金铜成本2023年均范畴辞全国前二水平 h5全栈板


发布日期:2024-07-03 06:50    点击次数:143


东吴证券股份有限公司孟祥文,米宇近期对紫金矿业进行商议并发布了商议说明《铜金矿山龙头笃行不辍 h5全栈板,初心如磐再扬帆》,本说明对紫金矿业给出买入评级,面前股价为17.26元。

紫金矿业(601899)

投资要点

矿山资源“三大区域”稳步布局,公共头部跨国金属矿业新力量:三十载笃行不辍,完成三大区域布局:公司1986年从福建上杭县紫金山起家,初步形成“地、采、选、冶、环”的技能和工程解决模式”,2015-2019年,公司在行业景气度低点收购卡莫阿、科卢韦王人、博尔和Timok铜矿,完成在刚果(金)和塞尔维亚铜矿紧迫布局,2020-2023年收购西藏巨龙铜矿及朱诺铜矿,业务布局回回国内,形成国内-刚果(金)-塞尔维亚三大区域铜矿布局,同期完成铜-金-新动力多品类遮掩。“高毛利铜+高收入金”强组合,资源天禀优厚:铜和金品类为公司主要金属品种,2023年收入占比离别为25%/42%,毛利孝顺占比47%/25%,矿山产铜/金毛利率离别为55%/45%。浪漫2023年底,公司在公共16个国度领有30座矿山资源,是公共第5大铜分娩企业、第7大金分娩企业、第4大铅(锌)分娩企业。

优质资源遍布公共,“五环归一”打形成本上风:1)优质资源遍布公共,捏续深耕“铜金”业务,增漫空间显贵。铜:铜矿山资源公司国内第一,公共第五,公司2023年产量为101万吨,职权资源量为7456万吨,储量3340万吨,储量/资源量45%,畴昔增量空间可期,短期预测2024-2025年每年铜产量增量10万吨阁下,永远2023-2028年产量CAGR为9%,2028年矿产铜达150-160万吨。金:公司金资源公共第七,2023年金矿职权资源量为2998吨,储量1148吨,储量/资源量38%,预测2024-2025年矿产金每年增多5-10吨,2023-2028年CAGR为9%,2028年矿产金达100-110吨。2)“五环归一”模式打造技能、成本上风,捏续研发翻新鼓励降本增效。公司捏续干涉研发,2023年研发费率0.5%,yoy+0.1pct,同期公司继承“五环归一”工程解决模式,对比国外,金铜成本2023年均范畴辞全国前二水平 h5全栈板,2023年公司铜C1成本仅为1.1好意思元/磅,仅弱于南边铜业,金AISC成本角度,2023年公司为1161好意思元/盎司,仅弱于极地黄金。3)铜金价钱高涨带来公司功绩弹性:复盘股价来看,公司股价与铜/金存在较强正关系性,咱们预测奉陪铜供给永远收紧以及金进入好意思联储降息预期阶段,铜/金价有望阐扬较好从而带动公司股价高涨,据咱们测算铜/金价高涨1%/1%,公司毛利率约增长0.1pct/0.1pct,股价预测高涨2%/1%。

对比国外公司增长后劲大,“横向+纵向”布局违背周期波动:1)在统计9家龙头企业中,2023年公司营收处于平均线以上,且增速逾越,归母净利除了巴里克2022年基数较低增速较快外其余国外矿企均有下滑,而公司逆势增长,穿越周期智商显贵。2)估值角度2023年公共主要矿企ROE平均为15%,公司ROE为22%,仅次于南边铜业和必和必拓,浪漫2024年5月21日,公司市盈率为23倍,市净率为5,市盈率较解放港、南边铜业仍低40%以上,市净率较南边铜业仍低65%,估值进步仍有空间。3)2023年公司成本开支为43亿好意思元(yoy+16.5%),2015-2023年CAGR为23.9%,在8家可比公司位列第3,且相对其他铜企保捏较高增速。

盈利预测与投资评级:咱们预测公司2024-2026年EPS离别为1.0、1.3、1.6,对应PE离别为17/13/11倍。可比公司上,咱们考中了铜要点矿业公司洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业进行对比,2024年平均PE为12.1倍,公司PE为16.7倍。基于公司为亚洲独一矿产铜产量破百万吨矿企且畴昔5年霸术观念了了,初度遮掩,予以“买入”评级。

风险辅导:市集竞争风景加重;地缘政事风险;金属价钱不足预期。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据计较,华泰证券王帅商议员团队对该股商议较为深远,近三年预测准确度均值高达82%,其预测2024年度包摄净利润为盈利290.94亿,凭据现价换算的预测PE为15.55。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级16家 h5全栈板,增捏评级4家;畴昔90天内机构观念均价为19.66。